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奶价连跌三年,行业何时回暖?
来源:华尔街见闻、智通财经、中国畜牧业 时间:2025-2-12 8:23:24 浏览:3131次

乳业正在度过近十年来最漫长“寒冬”。

终端需求弱复苏下,本轮奶价下行周期已持续超过三年,尚未迎来触底反弹。

Wind数据显示,截至2025年1月23日,国内主产区生鲜乳平均收购价跌至3.12元/公斤,同比下跌14.3%。

牧场经营压力显着。

2024年7月,国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利公开表示,公斤奶利润空间为国家奶牛产业技术体系记录以来首次进入负值,行业亏损面超过80%。

乳业当下面临的最主要问题,是需求不足导致的供给过剩。

尼尔森数据显示,2021年至2023年,乳制品全渠道收入增速同比分别为7.9%、-6.5%、-2.4%。

2024年一到三季度,乳制品零售市场全渠道销售额同比减少1.8%,其中白奶(常温牛奶、低温鲜奶)产品销售同比同比下滑3.5%。

华创证券认为,疫情阶段乳品消费实现脉冲式渗透,部分透支后期增长,而中国乳品单价相较于购买力本就偏高,经济走弱后预期对消费亦产生一定影响。

相比灵活调整价格策略的零售终端,上游牧场在应对需求变化时有一定滞后性。

2020年至2022年间,国内原奶价格尚处在高位,行业曾涌现大型牧场集中建设浪潮。

据荷斯坦统计,2020-2022年中国新建或计划新建项目562个,设计存栏量377万头以上,其中69.5%为万头以上牧场。

历经两年建设周期后,行业储备产能逐步释放。近年新增的大型牧场,生产效率及管理能力上有所增强。

大型规模化牧场抗风险能力强、成本敏感度低,淘汰产能速度比中小养殖户更慢。

正因此,相较前两次奶价下跌,本轮周期调整时间更长、幅度更大。

Wind数据显示,国内主产区生鲜乳平均收购价自2021年9月步入下行通道,至今已持续近40个月,奶价较阶段高点跌近30%。

供需持续错配下,原奶收购价正在跌破牧场成本线。

2024年前三季度,A股19家上市乳企中仅有2家实现营收、利润的同步增长,并有4家企业处于亏损状态。

这个过程中,头部企业还额外承担了原奶喷粉的压力。

华创研报观点认为,相较于质量标准规范、价格低廉的进口大包粉,中国大包粉质量参差不齐,附加值较低。中国乳企喷粉往往意味着后续的减值压力。

如果能对原奶进行深加工,不仅原奶周期带来的盈利波动性将明显收敛,同时有利于乳业竞争力的提升。

当前,需求量稳定且容易规模化的B端市场,承载了行业的平抑周期、稳定增量的期望。2024年,企业开拓相关市场速度明显加快。

业内人士表示,长期亏损之下,小牧场正在加速退出,当前原奶困境主要是供应端过剩,需要关注奶牛去产能和喷粉库存消耗进度,如果产能继续去化,下半年原奶价格有望企稳并走出低谷。

华创证券认为,因奶价自2021年10月起已连续回落3年、累计跌幅近30%,当前行业普遍亏损,故24年2月起存栏量见顶回落。虽然由于规模化牧场抗风险能力增强、系列政策出台及饲草料成本下跌减缓短期压力,叠加季节性牛犊增加,带来短期存栏去化速度相对温和,但实际上,考虑2022年以来牧场包含资本化支出后的净现金流持续为负,净负债率或已超过前期高点,预计产能去化方向仍然明确。后续观测时点上,先看春节后淡季存栏去化有望加速,后看三季度原奶周期有望反转。

 
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