1月16日晚间，有着“宠物食品界茅台”之称的中宠股份（002891.SZ）发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润3.6亿至4亿元，同比增长54.40%至71.55%。相较于2023年2.332亿元的归母净利润，2024年的业绩可谓相当亮眼。近年来，随着生活水平的提高和年轻人群体的消费观念变化，宠物行业迎来了快速发展期，宠物食品作为宠物消费的重要组成部分，也展现出强劲的增长势头。

一.宠物食品市场概要

1. 市场规模

从全球角度看，2023年全球宠物市场规模达到约3044亿美元，预计到2027年将增长至3500亿美元，CAGR约为6.1%。美国、欧洲、日本以及新兴市场是主要的消费市场。具体到中国，根据欧睿数据统计，2023年中国宠物食品市场规模约为510亿元，2018年-2023年的复合年均增长率（CAGR）达到14%。其中，宠物猫已取代宠物狗，成为宠物食品市场的重要驱动力量，CAGR达21%。

2. 行业细分

宠物食品主要分为宠物主粮、宠物零食和宠物营养品。宠物主粮按照水分含量可分为干粮和湿粮，宠物零食则包括罐头、饼干、奶酪等多种类别，宠物营养品则以片剂、粉剂、膏剂等形式存在。根据艾瑞咨询的数据，2021年宠物食品中，主粮、零食和营养品的占比分别为75%、15%和10%，主粮仍是绝对大头，但不能忽视宠物零食和营养品的增长潜力，特别是营养品。而根据欧睿数据，2023年犬猫主粮中干粮和湿粮的占比分别为85%和15%。

二.国产品牌崛起与竞争格局

1. 国产品牌快速发展

近年来，中国本土宠物食品品牌运营能力、研发能力和产品力不断增强，消费者对国产宠物食品品牌的认可度不断提升。国产品牌较早布局线上渠道，抓住了电商快速发展的红利，并推出多款新型产品，如烘焙粮等，成功树立了国产品牌形象。据欧睿统计，2014-2023年，TOP30进口品牌市占率下降了7.5个百分点，而国内品牌提升了3个百分点。其中，乖宝宠物和中宠股份等国内CR5巨头市占率持续提升，分别提升了3.2和1.2个百分点；与之相对，玛氏市占率下降了5.3个百分点，雀巢下降了2.7个百分点。

2. 竞争格局

宠物食品市场竞争激烈，既有传统的国际知名品牌，也有快速崛起的国产品牌。国际品牌凭借其在产品研发、品牌建设和市场经验等方面的优势，在高端市场占据一定份额。而国产品牌则通过不断创新、提升产品质量和加大品牌宣传力度，逐步在市场中占据一席之地。

三.中宠股份

中宠股份成立于1998年，是中国宠物食品的开创者，主要产品包括宠物零食、宠物罐头、宠物主粮和宠物用品等，其中，宠物零食多为代工生产，宠物主粮和罐头为自主品牌产品。在全球拥有22间现代化高端宠物食品生产基地以及1所国家级研发中心，开创了中国宠物行业第一家到海外发达国家建厂以及收购企业和品牌的先河。作为中国宠物行业的先行者，中宠股份一直专注于宠物食品行业，旗下有“Wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“TOPTREES领先”等自主品牌，产品涵盖犬用、猫用两大类别，涉及宠物干粮、湿粮、零食、冻干、饼干、洁齿骨、皮卷等全线产品1000余个品种，是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业之一。

1. 财务数据

财报显示，2024年前三季度，公司实现营收31.89亿元，同比增长17.56%；归属净利润2.820亿元，同比增长59.54%。2024年上半年实现营收19.56亿元，同比增长14.08%；归属净利润1.424亿元，同比增长48.11%。具体到半年报，宠物零食收入11.36亿元，占比58.06%，同比增长4.19%；宠物主粮收入4.22亿元，占比21.56%，同比增长83.96%；宠物罐头收入3.02亿元，占比15.43%，同比变化-2.72%。

值得注意的是近几年盈利能力得到了很好的改善，数据显示，2022年-2023年，公司毛利率由19.79%提升至26.28%，净利率由3.72%提升至7.79%，2024年上半年的毛利率进一步提升至27.97%、净利率提升至7.91%。这主要受益于原材料价格下跌、汇率等因素。其中，宠物零食、宠物罐头和宠物主粮毛利率都有不同程度的提升，主粮业务最明显，提升了8.6个百分点。

研发费用上，占比相较于同行其他企业略微偏低，但整体稳定，呈现逐年上升态势。

2. 市场表现

自主品牌建设：公司以“聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”为主旨，通过多年开拓，形成了以“Wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees领先”为核心的品牌矩阵，覆盖从零食到主粮各类产品，从低价到高价各种定位，产品矩阵搭建完善。其中，顽皮定位中端，产品覆盖干粮、湿粮、零食全品类，2023年创收约6亿；真致，新西兰本土宠物食品品牌，定位高端，主要是湿粮和零食，2023年创收约1亿；领先定位中高端，产品覆盖全品类，2023年创收约2亿。

出口业务：公司海外业务稳定，近几年维持在七成左右，其中大部分为OEM/ODM业务。公司依靠规模优势、过硬的产品质量及全球化生产能力，逐步积累了一批优质海外大客户，包括美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf、日本欧雅玛等国际大型宠物用品零售商及经销商。2024年第三季度以来，公司海外销量增长30%，主要因为欧洲、东南亚地区客户增加，新客户的不断拓展推动整体业绩增长。

产能布局：公司目前产能遍及中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨5个国家，共有国内工厂基地13间，国外生产基地5间，建设中工厂4间。柬埔寨和国内工厂主要出口低端零食产品，本土化的生产和销售能有效帮助公司规避外部环境变化带来的风险，满足各地区客户的需求，保证公司产品稳定供应。截至2024年11月，公司总产能超32万吨，其中干粮约17万吨，湿粮约5万吨，零食超6万吨。同时，公司在美国、加拿大、新西兰分别进行代工产能扩张，预计分别新增产能1.2万吨、400吨、2万吨，国内山东工厂扩建6万吨干粮及4万吨湿粮产能。

3. 外部风险

贸易摩擦风险，不可避免。

此外，随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家内宠物零食生产企业数量较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国产宠物食品形成一定冲击，公司产品出口面临海外市场竞争加剧的风险。

同时，我们也要看到，当前中宠股份的市盈率为31.53倍，当前分位点24.93%。正如市场专业人士说的那样，当前市场鲜有成长性较好的标的，宠物企业算是一个不错的标的，但现在宠物经济行业的估值有点偏高。

四.势能强劲，蓄势待发

宠物食品行业将继续保持快速增长的态势。一方面，年轻人群体的情感需求和消费升级将持续推动宠物经济的增长；另一方面，随着家庭结构的变化和宠物在家庭中的地位提升，宠物食品的需求将进一步增加。同时，国产品牌在研发能力、运营能力和产品力上的不断提升，将进一步推动国产宠物食品品牌的崛起。

中宠股份作为宠物食品行业的领军企业，具有明显的竞争优势。公司通过多年的发展，已经形成了完善的品牌矩阵和产品矩阵，能够满足不同消费者的需求；此外，公司在全球化布局和产能建设上取得了显著成效，能够有效应对市场变化和客户需求。未来，公司将继续加大自主品牌建设力度，提升产品质量和研发能力，拓展国内外市场，实现持续健康发展。

尽管公司具有明显的竞争优势和良好的发展前景，但仍面临一些挑战。市场竞争日益激烈，国内外品牌都在加大投入和宣传力度，争夺市场份额；原材料价格波动、汇率变化等外部因素也可能对公司的经营产生影响。因此，公司需要密切关注市场动态和客户需求变化，不断调整和优化经营策略，保持竞争优势。如何在不确定性的市场中，寻找确定性，是所有宠物企业需要思考的问题。