牧业公司面临严峻现实

  行业供需失衡导致多家牧业公司陷入亏损，即便是头部企业也不例外。

  日前，现代牧业发布盈利预警，截至2024年12月31日，集团将录得净亏损13.5亿元-15.5亿元，而2023年度其录得净利润1.85亿元。

  这是现代牧业自2019年以来首次出现亏损。根据财报，2019年，现代牧业扭亏为盈，实现近3.50亿元的年内溢利;此后，其年内溢利增长至2021年的10.33亿元，但当年三季度开始国内原奶价格不断下滑，行业进入漫长的下行周期。2022-2023年，其年内溢利分别为5.80亿元、1.85亿元，分别同比下降43.85%、68.10%。进入2024年，现代牧业上半年就已亏损。

  现代牧业的亏损困境并非行业孤例，不少上市牧业公司2023年就已经出现大额亏损，营收规模最大的优然牧业在2023年公司拥有人应占亏损超过10亿元。此外，澳亚集团预计2024年综合亏损净额在11.7亿元-13.9亿元之间;中国圣牧预计2024年母公司拥有人应占亏损在0.6亿元-0.8亿元之间，而上年同期盈利为0.86亿元。

  牧业公司难以避开原奶下行周期，原因或在于原奶供过于求、下游需求疲弱导致原奶需求量下降及奶价下跌。

  相较2023年，豆粕和玉米等饲料成本已连续15个月下降，牧业公司成本压力有所缓解，但行业供需失衡的严峻现实依然存在。下游乳品消费市场疲软和上游原料奶供应过剩，是企业难以依靠自身突破的难题。

  原奶供给端去化趋势明朗

  原奶下行周期叠加消费需求不足，对乳品公司产生了普遍的影响。

  蒙牛乳业发布盈利预警，预期蒙牛乳业集团连同其附属公司2024年总收入同比下降，公司拥有人应占利润亦发生下滑。具体来看，2024年，蒙牛乳业预期实现公司拥有人应占利润(下称"归母净利润")约0.5亿元至2.5亿元，而2023年为48.09亿元。

  据统计，截至2月20日，除蒙牛乳业，还有三元股份、皇氏集团等多家上市乳品或牧业公司发布2024年业绩预告。

  其中，4家公司预计净利润减少，2家公司由盈转亏，4家公司的亏损金额在2023年的基础上进一步扩大。分析来看，企业业绩陷入窘境的原因并不全然相同，但大部分企业都受到上游原奶供应过剩、下游乳制品消费需求恢复疲软的困扰。这也是乳企业绩低迷的根源所在。

  澳亚集团曾在2023年年度报告中直言，"面对原料奶供过于求、价格下跌及成本上升等多重困难，中国奶牛养殖行业处于十多年来最困难的境地"。该报告指出，"就经营环境及财务表现而言，2023年是中国奶牛养殖业十多年来最具挑战性的一年"。2023年，澳亚集团录得亏损净额约4.89亿元。澳亚集团近期发布的盈利警告显示，2024年，公司亏损幅度进一步扩大，原因是原奶及肉牛平均售价下降，以及由此引发的重估亏损增加。

  值得一提的是，由于奶价持续走低导致收入缩水，而持续饲养低产奶牛意味着企业需要继续投入成本，近些年乳企纷纷主动淘汰低产低效奶牛，将淘汰奶牛转为肉用。这一做法成为行业的主流做法。

  对于本轮周期何时迎来拐点，华泰证券在研报中分析，尽管要实现完全的原奶周期供需平衡仍然需要淘汰一定量的奶牛，但原奶供给端去化的趋势已十分明朗。根据国家统计局数据，2024年原奶行业处于去产能阶段，全年牛奶总产量为4079万吨，同比减少2.8%。

  "原奶产量的下降意味着供给侧在迅速调整，并且供求关系调整的速度在加快。"独立乳业分析师宋亮表示，2025年虽然下游乳制品消费形势依然严峻，但上游供求关系有所缓解。宋亮预判，今年下半年全国范围内原奶供求关系将有所调整，原奶价格基本探底并逐步回升。但他认为，这并不意味着奶价会大幅上涨，"奶价不会再继续下跌，可能呈现震荡小幅上行的趋势。"

  宋亮表示，对于乳制品企业而言，今年控货控价、控货稳价是重中之重，企业需要围绕利润重新布局业务结构和指标，牧业公司则依然要尽可能降本增效。