今年上半年，受需求不振、奶价下行双重夹击，同时受出生率下降、竞争加剧、新老国标过渡期市场混战等影响，婴幼儿奶粉行业挑战重重，加大全家营养布局和海外市场拓展成为头部企业共同选择，相关举措也令上市公司业绩有所反弹。奶酪行业在经历过去两年的深度调整后，市场渗透率开始回升，行业格局也愈发清晰。

  盈利水平呈下降趋势

  2024年上半年，36家上市、挂牌乳企营收合计约为1837.24亿元，伊利股份(596.96亿元)、蒙牛乳业(446.71亿元)、光明乳业(127.14亿元)、中国飞鹤(100.95亿元)、优然牧业(100.55亿元)稳居前五。从营收变动看，多达26家乳企出现下滑，均瑶健康(-14%)、熊猫乳品(-19.47%)、西部牧业(-21.01%)、品渥食品(-29.39%)、皇氏集团(-39.6%)降幅较多。

  就盈利而言，十大“赚钱”乳企多被全国性巨头、奶粉品牌占据，区域品牌盈利能力同比去年有所下降。除伊利股份(75.31亿元)、蒙牛乳业(24.46亿元)、光明乳业(2.8亿元)传统三巨头外，奶粉企业中国飞鹤(18.75亿元)、健合集团(3.06亿元)、澳优(1.45亿元)分列第三、四位、七位。其他4个席位分别由新希望乳业、三元股份、原生态牧业、李子园占据。

  36家乳企中，13家出现亏损，24家净利润下降，亏损面较去年同期有所扩大，盈利水平呈下降趋势。综合财报分析来看，需求不振、销量下降、竞争激烈，是影响乳企盈利能力的主要原因。

  在奶源过剩、需求不旺、奶价下行的背景下，奶牛养殖企业2024年上半年普遍陷入亏损或利润下滑状态，仅原生态牧业、赛科星实现盈利。13家亏损乳企中，奶牛养殖企业占据7席。因违规担保事项，上陵牧业关于半年报的议案表决时，还遭到两位董事投票反对。

  其他几家亏损乳企中，天润乳业受加大淘汰低产牛、合并新农乳业增加亏损影响。庄园牧场利润受竞争加剧、自有原奶成本攀升、投入较高运营费用应对竞争影响。麦趣尔乳制品、烘焙食品业务营收双双下滑，尚未走出“丙二醇事件”阴影，控股股东所持股份屡被拍卖。品渥食品受海外采购成本上升、国内需求复苏偏弱、卖场商超流量下滑、国内牛奶产量增长致行业竞争加剧等影响，延续亏损态势。

  澳亚集团在财报中直言，当前乳制品需求疲软已广化及深化。2024年上半年，乳制品产量减少3%，预期下半年进一步减少，乳企原奶喷粉库存显著增加。尼尔森数据显示，2024年5月，乳品全渠道增速为-1.4%，线下渠道增速为-3.5%。

  蒙牛乳业总裁高飞在公司中期业绩说明会上表示，消费信心不足客观上给行业带来非常大的影响，供需矛盾凸显、品类多元化不足、产业链韧性较小等长期困扰行业发展的因素也导致奶业在历次环境波动中处于应对不力的局面。在渠道重塑方面，线上线下融合、新消费场景、B端渠道涌现给行业注入了新活力。从“喝奶”转向“吃奶”，从基础营养转向大健康，从粗加工到精加工、产业结构升级，是乳业未来发展空间。

  奶粉企业迎来业绩拐点

  受行业竞争激烈等因素影响，婴幼儿奶粉上市企业自2022年结束高增长。经历过去一年多的深化调整，业绩拐点在今年上半年出现。

  上半年，中国飞鹤营收增长3.7%至100.95亿元，净利润增长10.56%至18.75亿元，核心单品“星飞帆”收入增加带动公司毛利率上升。伊利奶粉及奶制品业务营收145.09亿元，同比增长7.31%，“伊利”品牌奶粉零售额市场份额提升1.7个百分点。蒙牛奶粉业务收入受产品品牌精简影响有所下降，但利润端通过前期梳理和调整实现扭亏为盈。澳优营收重回增长轨道，尽管净利润依然下滑，但羊奶粉营收增长20.2%，海外市场增幅达50.7%。贝因美在全家营养策略下，营收增长5.61%，净利润增长16.41%。

  从财报分析来看，奶粉企业业绩复苏主要源于全家营养业务布局及海外市场的开拓。今年4月，飞鹤加拿大皇家妙克获得当地首张婴幼儿配方奶粉生产执照，成为加拿大首家婴幼儿配方奶粉生产企业。上半年，澳优羊奶粉登陆美国和加拿大市场，在美国、中东、独联体国家获得良好市场表现。澳优已将印度等市场列入下一个目标，以率先争夺全球新生儿最多的市场。高飞也在近期业绩会上透露，蒙牛未来会围绕“瑞哺恩”“贝拉米”两个品牌，拓展国内和海外婴幼儿市场。

  在全家营养布局方面，澳优下游零售端业务完成爱益森、NC两大营养品业务运营整合，全渠道打造“全家营养健康”版图，销售额同比增长34.7%。今年上半年，贝因美参与投资设立特医食品公司，与黑龙江优贝特乳业合资成立羊奶粉项目，投资设立贝因美(杭州)宠物食品有限公司。健合集团则依靠成人营养业务抵消了部分婴幼儿奶粉业绩下滑。

  值得注意的是，受出生率下滑影响，婴幼儿奶粉整体市场需求萎缩局面尚未改变，新旧国标产品切换带来的去库存等市场调整仍在持续。受相关因素影响，澳优自有品牌配方牛奶粉上半年收入下降10.4%;健合集团因婴幼儿奶粉新国标过渡后市场竞争激烈、旧国标产品去库存所需时间较预期长等，导致奶粉销量减少，国内婴幼儿营养及护理分部总收入下降23.2%。

  澳优乳业在半年报中预测，下半年婴幼儿奶粉行业减量趋势仍将持续，营养品行业竞争日趋激烈。健合集团表示，由于市场上的高渠道库存水平及在市场紧缩期间的促销活动，公司婴幼儿奶粉有关业务可能在下半年继续销量下降。

  奶酪市场渗透率回升

  自2021年起，连续多年跑赢乳业大盘的奶酪行业增速放缓。2022年、2023年，“奶酪第一股”妙可蓝多净利润连续下滑。2024年上半年，受原材料成本下降、餐饮工业系列产品带动等影响，妙可蓝多止跌回升，净利润增长168.77%至7677.83万元。

  妙可蓝多总裁柴琇在今年7月举行的中国奶酪产业发展研讨会上表示，中国奶酪市场空间在于三个方面，一是构建“吃奶”与“喝奶”新格局;二是主食、辅食与休闲食品并行的新消费场景，让奶酪成为佐餐、佐酒必需品及儿童、青少年营养必需品;三是消费端与企业端并行的渠道新特色。

  一位不愿具名的奶酪行业人士称，2024年奶酪市场呈现缓慢复苏迹象，其公司奶酪棒产品2023年销售下降，2024年已止跌。此外，奶酪在消费端、企业端的市场渗透率有所提升，消费者可以通过不同途径接触到奶酪产品。尤其是企业端渠道，目前咖啡、奶茶、烘焙均有芝士口味产品推出，山姆会员店等也在推出芝士牛肉卷等自有产品，“这种渗透率非常高”。

  目前，奶酪行业长期发展依旧被业内看好，上半年出现的一大趋势是行业加速资本整合，头部持续进行市场扩容。今年4月，太仓凯辉成长贰号投资基金合伙企业收购百吉福关联方邦士(天津)食品有限公司股权案，在市场监管总局官网公示。7月，妙可蓝多宣布4.48亿元收购控股股东持有的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权，解决同业竞争问题。

  新入局者也不甘示弱。品渥食品今年5月回复投资者称，公司奶酪产品正处于新品铺市阶段，进军奶酪市场有助于完善产品布局，提升整体实力。熊猫乳品则在8月接受投资者调研称，公司奶油、奶酪业务预计迎来两位数增长，对奶酪产品配方和价格进行调整。

  据欧睿国际数据，中国奶酪零售市场前五大品牌合计市场占有率，过去五年间持续增长至67.7%，行业集中度不断提升。乳业专家宋亮此前接受新京报记者采访时认为，奶酪行业集中度提升，主要在于前几年传统奶酪棒业务迅速集中及行业同质化竞争带来的价格战。在此情况下，奶酪行业形成竞争壁垒，加之奶酪品类创新有难度，后来者难以进入市场，进而形成行业短暂的“真空期”。